Németországban továbbra is a szolgáltatóipar jelenti a gazdaság húzóerejét, miközben a feldolgozóipar erőteljes versenyképességi problémákkal és alacsony megrendelésállománnyal küzd. Az Eurozóna gazdasági helyzete összességében némileg kedvezőbb, ám ott is a szolgáltató szektor teljesítménye a meghatározó. Az infláció ismét emelkedni kezdett, de drámai ugrás nem várható. A piac nem számít további EKB-kamatcsökkentésre az idei évben. Az Eurozóna gazdasága továbbra is ellenálló: a magánfogyasztást a feszes munkaerőpiac, a beruházásokat pedig az alacsony finanszírozási költségek támogatják. Az USA feldolgozóipara gyengélkedik, kivételt kizárólag a mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházások jelentenek. A munkaerőpiac összképe inkább a stabilizáció irányába tart, jóllehet a kisvállalkozások jelentős nehézségekkel szembesülnek. A piac többsége további kamatcsökkentést vár a FED-től decemberben. A fogyasztói jövőkép a korábbiakhoz képest mérsékelten javult. Románia a harmadik negyedévben látványos gazdasági növekedést ért el, ugyanakkor ennek hosszú távú fenntarthatósága erősen kérdéses.
Németország
A PMI indexek alapján a helyzet összességében nem pozitív. Bár a kompozit index értéke 50 felett van, ami biztató, a feldolgozóipar viszont egyáltalán nincs jó helyzetben, továbbra is erős problémák nehezítik a szektor teljesítményét. Az üzleti feltételek novemberben jelentősen romlottak, az új megrendelések állománya 10 hónapja nem látott ütemben esett vissza. A feldolgozóipar versenyképessége rendkívül gyenge, nincs érdemi kereslet, és export oldalon sem várható növekedés. Továbbra is a szolgáltatóiparnak köszönhető az elfogadható összteljesítmény. A foglalkoztatás az USA-hoz hasonló tendencia szerint tovább csökkent, folytatódik a vállalati átszervezések, leépítések időszaka. Egyre kevésbé jellemző a munkavállalói szerződések hosszabbítása.
Eurozóna
Az Eurozóna egészét tekintve a PMI-indexek némileg kedvezőbb képet mutatnak, de szintén a szolgáltató szektor jelenti a teljesítmény húzóerejét. A növekedés Írország esetében a leglátványosabb: a fejlődés üteme 3,5 éves csúcsot ért el. Az infláció ismét növekedésnek indult, azonban az ebből eredő költségtöbbletet a gyártók és szolgáltatók nem kívánják a fogyasztókra terhelni az esetleges piacvesztés kockázata miatt. Ez viszont a profitmardzsok csökkenését hozhatja magával.
Az EKB részéről az idei évre nem vár újabb kamatcsökkentést a piac. Bár a szolgáltató szektort érintő infláció okot adhat az aggodalomra, de ez önmagában nem indokolja a változást. Várhatóan tehát maradnak az irányadó kamatok továbbra is. A német hozamok viszont ismét megugrottak, amit mindenképpen érdemes figyelembe venni. Hosszú távon nem számíthatunk arra, hogy az árfolyamok növekedésnek indulnak. Rövid távon biztosan nem történik enyhülés, középtávon esetleg az infláció hatására ismét elmozdulhatunk a kamatcsökkentés irányába. Valószínűleg tartósan magas hozamokat fogunk látni.
A CPI adatok alapján az Eurozónában az infláció gyorsult valamelyest, azonban ez csak rövid távú emelkedés, amelynek hátterében elsősorban a szolgáltatások, illetve az energia árának növekedése áll. A szolgáltató szektort érintő 3,5%-os infláció várhatóan vissza fog fordulni decemberben. A CPI drámai megugrására nincs nagy esély. A jelenlegi állapot inkább átmeneti, a 2%-os infláció valószínűleg tartható lesz. Kína exporttevékenysége egyre inkább Európa irányába fordul az amerikai vámrendeletek miatt.
A korábbi becslésekhez képest erősebb lett az Eurozóna Q3 GDP adat. A teljesítmény húzóerejét elsősorban a fogyasztás, illetve a beruházások jelentik. Összességében meglepően ellenálló az Eurozóna, a magánfogyasztást feszes munkaerőpiac támogatja. Az alacsony finanszírozási költségek kedveznek a beruházásoknak. A munkaerőpiacon 4%-kal növekedtek a kompenzációs szintek. Ha ez a tendencia tartós marad, a béremelkedési szintek fokozatos mérséklődésére lehet majd számítani, ami a teljesítményre is hatással lehet.
USA
A feldolgozóipari PMI index 9 hónapja zsugorodik, erőteljesen esik vissza a megrendelés állomány. Az importvámok nyomást gyakorolnak a költségekre és a keresletre egyaránt. Az egyetlen jól teljesítő szegmens a mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházások köre. A többi területet jelentős mértékben visszahúzza a kiszámíthatatlan vámkörnyezet. A nagyobb bizonytalanság magasabb árszintet eredményez, az új megrendelés állomány tartósan 50 pont alatt áll.
A munkaerőpiaci ADP adatok azt mutatják, hogy elsősorban a kisvállalkozások kerültek nehéz helyzetbe, melynek eredményeként több, mint két éve nem látott mértékben csökkentették a foglalkoztatottak számát. Mindeközben a hivatalos adatok, amelyek globálisan, széles horizonton vizsgálják a munkaerőpiacot, ezzel ellentétes képet mutatnak. Az első segélykérők száma 3 éve a legalacsonyabb szintre került. Az látható, hogy a munkanélküliek nehezen tudnak új állást szerezni, viszont a cégek nem szívesen építik le a már állományban levő dolgozókat.
A FED folyamatosan figyeli a munkaerőpiacot, amely egyre inkább a stabilizálódás felé kezd átfordulni, drámai összezuhanásra nem számítunk. Mindazonáltal a piac jelentős része további kamatcsökkentést vár a decemberi kamatdöntő üléstől. Bár a munkaerőpiaci helyzet nem feltétlenül indokolná, az inflációs adatok alapján van helye az újabb kamatcsökkentésnek. A reálfogyasztás csökkenő tendenciát mutat.
A fogyasztói szentiment értéke valamelyest javult, a kormányzati leállás véget ért, így a háztartások munkaerőpiaci kilátásai valamivel kedvezőbbek. Az inflációs várakozások mérséklődtek, valamelyest pozitívabb az összkép a fogyasztói jövőkép tekintetében. Ez az enyhe optimizmus azonban feltehetően átmeneti állapotot jelent.
Az olajpiacon jelenleg inkább felfelé hajtó erők érvényesülnek.
Románia
A gazdasági növekedés Q3-ban meglepően kedvező képet mutat, amely elsősorban a mezőgazdaság, valamint az építőipar teljesítményének köszönhető. Problémát jelenthet viszont, hogy elsősorban Európai Uniós forrásból finanszírozott beruházások tartják stabilan a gazdaságot, amely egy mesterséges, ugyanakkor törékeny állapot. A magánfogyasztás továbbra is gyenge lábakon áll. A román kiskereskedelem és a fogyasztói bizalom helyzete rendkívül aggasztó. Az inkább pesszimizmusba hajló jövőkép miatt továbbra is kisebb hangsúlyt javaslunk adni a román kötvényeknek a portfolióban.
A SPB: További kamatcsökkentést vár a piac a FED részéről decemberben bejegyzés először SPB Blog-én jelent meg.
