Szeptember első hete alapján a befektetőknek ismét egy régen látott kombinációval kell számolniuk. A világgazdaság még növekszik, miközben az energiapiaci sokk újra felfelé tolja az inflációt és a kamatvárakozásokat. Az amerikai gazdaság továbbra sem mutat recessziós képet, Európában pedig egyre több jel utal az ipari ciklus fordulatára. A probléma az, hogy mindez 90 dollár feletti olajár és emelkedő globális kötvényhozamok mellett történik.
USA: lassulás helyett egyelőre csak átrendeződés
Az amerikai feldolgozóipar augusztusban nyolcadik egymást követő hónapban maradt az 50 pontos növekedési küszöb felett. Az S&P Global index 53,9 pontig emelkedett, az ISM 54,6 pontot mutatott. A részletek azonban már óvatosságra intenek. Az új megrendelések mutatója három ponttal 53,7-re, a rendelésállomány 51,8-ra csökkent. A termelés tehát jelenleg gyorsabban nő, mint az új kereslet. A munkaerőpiac ugyanakkor a vártnál lényegesen erősebb maradt. Augusztusban 162 ezer új állás jött létre az 55 ezres konszenzussal szemben, a munkanélküliség pedig 4,1 százalékon maradt. Különösen érdekes, hogy a termelő ágazatok 41 ezer új munkahelyet teremtettek, ebből a feldolgozóipar 16 ezret. Az elmúlt három hónap 43 ezres feldolgozóipari munkahelyteremtése 2022 vége óta a legerősebb. Ennek hátterében részben az AI-adatközpontokhoz kapcsolódó energetikai és ipari beruházások állnak. Az AI-capex erejét a külkereskedelem is visszaigazolja. Az amerikai deficit júliusban 24,4 százalékkal 88,6 milliárd dollárra nőtt, de az autók nélküli beruházási javak importja 11,4 százalékkal, az AI-hoz kapcsolódó import pedig 20,2 százalékkal ugrott meg. AI és kőolaj nélkül az import 0,6 százalékkal csökkent. Vagyis nem széles fogyasztási boomot, hanem rendkívül koncentrált beruházási ciklust látunk. Ez megnehezíti a Fed helyzetét. A gazdaság lassulásának előjelei már láthatók, de a munkaerőpiac és az AI-beruházások túl erősek ahhoz, hogy a jegybank figyelmen kívül hagyja az új energiainflációt.
